海量财经丨IPO操纵疑云突袭 茶百道停牌：两年上市路，市值缩水七成

海报新闻记者 张卿彬 报道

10月13日一早，港交所的一则通告把茶百道（02555.HK）停在了半路。根据香港证监会依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条作出的指令，自当日上午9时起，这家“加盟制茶饮第一股”的股份被暂停买卖。

停的是股票，不是门店的生意——同一天，茶百道近九千家门店照常出餐。

这不是一次寻常的股价异动停牌，而是监管直接对IPO环节出手。香港证监会称，茶百道的首次公开招股“可能曾被人为操纵，意图就其股份需求营造非真实的表象”。

支撑这一判断的，是一组令市场侧目的数字。证监会向6家经纪行发出限制通知书，禁止其处置孙然及8家相关公司名下客户账户内的资产，上限约43.79亿港元，为证监会历来同类案件中最高的限制金额。该可疑集团涉嫌参与茶百道以及生物药企拨康视云的IPO欺诈计划。与此同时，证监会向另外29家经纪行发出限制通知书，涉及2.85亿港元资产，指向天聚地合（苏州）科技的首次公开招股。证监会强调，收到限制通知书的经纪行并非其调查对象。

证监会还提示了可能的资金去向：部分首次公开招股所得款项，可能已根据上市公司与该等集团之间未披露的协议被转离公司，作“金融产品投资”之用，并可能暗中回流至主要IPO承配人或其关联人士。证监会行政总裁梁凤仪的表态直白而坚决：“对任何形式的操纵首次公开招股、操控价格或制造虚假市场的行为奉行零容忍政策。”

停牌次日，恒生指数公司宣布将茶百道从恒生指数系列中剔除，10月22日开市前按系统最低价格（0.0001港元）调整并用于当日指数计算，10月23日起生效。

其实，在监管风暴降临之前，茶百道在资本市场的处境早已不容乐观。

截至10月12日，也就是停牌前最后一个交易日，公司收报4.035港元/股，总市值约59.6亿港元。这一价格较其17.5港元的发行价已跌去约77%，仅相当于发行价的23%；相较上市首日收盘市值约189亿港元，两年多时间蒸发近130亿港元。

2024年4月23日，茶百道在港交所主板挂牌，发行1.48亿股，募资总额25.86亿港元，募资净额24.63亿港元，是当年港股募资规模最大的IPO，发行市值一度达258.59亿港元。然而上市首日即告破发，收报12.8港元，跌幅26.86%。上市前发行环节早已透出风险信号，公开发售仅0.50倍认购，散户认购不足；国际发售1.11倍认购，机构需求同样平淡。

上市首日便跌破发行价，背后是公司业绩出现明显下滑。2023年，茶百道营业收入57.04亿元，同比增长34.8%，归母净利润11.39亿元，同比增长19.39%；上市当年2024年，营业收入降至49.18亿元，同比下降13.78%，归母净利润4.72亿元，同比下滑58.55%，业绩“变脸”。

不过，此后经营数据有所修复：2025年全年营收回升至53.95亿元，同比增长约10%，净利润8.2亿元，同比增长71%，经调净利润8.3亿元，同比增长29%；2026年上半年营收26.55亿元，同比增长6.2%，期内利润3.45亿元，同比增长3.5%。截至2026年中，公司全球门店增至8863家，注册会员超2亿。

但经营端的回暖，并不能抹平资本市场的隐忧。

2024年年报发布约两个月后，其上市前第一大机构股东兰馨亚洲旗下的TOWER QUALITY LIMITED，于2025年5月6日至7月8日间将所持6060.61万股悉数清仓，彻底离场。与之相对，实控人王霄锟、刘洧宏夫妇及其控股主体未见减持动作，二人合计持股约82.73%。早期机构股东的“用脚投票”，与实控人的静默，构成了停牌前资本市场最耐人寻味的画面。

眼下，香港证监会明确表示，此次停牌是为在调查期间维持市场公平、保护投资者利益，并未对涉嫌操纵行为作出最终认定，也未给出复牌时间。茶百道能否复牌、以何种面目复牌，仍是未知数。