海量财经 | 水井坊前三季度营收下降16.75%，为何单季营收重回增长？

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海报新闻记者 秦文 报道

近日，水井坊（600779）披露2026年三季报：前三季度实现营业收入19.55亿元，同比下降16.75%；归母净利润2.14亿元，同比下降34.30%。前三季度累计业绩仍然承压，但第三季度单季实现营收8.73亿元，同比增长2.69%；归母净利润2.20亿元，同比微降0.09%，较二季度单季亏损1.77亿元的情况环比由亏转盈，为年内单季最高。

前三季度营收呈现两位数下滑、单季却回到正增长，落差从何而来？

上半年公司实现营收10.82亿元，同比下降27.78%，归母净利润亏损622.25万元。公司称，因主动优化渠道库存、调整发货节奏，营收减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元，渠道库存同比下降约50%。

水井坊（600779）2026年三季报

三季度的收入端出现了业绩拐点。据公司同步披露的《2026年三季度经营数据公告》与半年报数据测算，三季度单季高档酒营收8.5亿元、同比增长9.4%，中档酒营收0.3亿元、同比下降39.0%，批发代理渠道营收8.6亿元、同比增长18.3%。同期销量增加29.0%、吨价下降17.2%。

同时，期末合同负债8.55亿元，较二季度末增加约2.1亿元；单季销售收现10.3亿元，同比增长76.1%。

值得关注的信号体现在回款方面。前三季度公司经营活动现金流净额为5.88亿元，上年同期为-8.67亿元，较上年同期实现由负转正，同比改善约14.55亿元。回款端表现明显优于营收端。公司解释，虽营业收入减少、销售商品收到的现金同比下降，但采购额下降及采用供应链金融支付手段，使经营活动支出同比大幅下降。

费用投入明显下降。报告期内，销售费用4.89亿元，同比下降33.27%，费用率约25.0%（上年为31.2%）。但流动性缓冲收窄，货币资金3.66亿元、较年初下降45.56%，短期借款10.61亿元，财务费用由-279万元转为2214万元。

利润却未同步修复，前三季度利润总额为2.99亿元，同比下降31.03%。公司列出五方面原因：收入减少、对存货及或有事项计提准备、人员优化一次性支出、政府补助减少、供应链融资成本上升。

放到行业坐标看，单季改善并非孤例，但分化明显。已披露三季报的酒企中，山西汾酒第三季度收入同比下降18%，五粮液下降37.68%，泸州老窖降幅约37%，洋河股份下降61%；古井贡酒营收微增3.69%、单季净利润仍下滑68.04%。贵州茅台第三季度净利润199.51亿元，同比增长3.78%。

11月2日，三季报披露后的首个交易日，水井坊盘中封上涨停，报28.12元、涨10.02%，总市值137.05亿元。

由此可见，单季扭亏与股价涨停，是费用收缩、回款改善与板块情绪的叠加。但期末存货为40.37亿元、约占总资产48.76%，单季改善能否延续仍待验证。